开元体育蜜雪冰城、古茗转战港股新茶饮2024“卷上市”2024年1月2日，“新茶饮界拼多多”蜜雪冰城正式向港交所递交上市申请，联席保荐人为美银、高盛和瑞银集团。同日，古茗也向港交所递交招股书。

　　早在2022年9月，蜜雪冰城就曾申请A股上市，拟登陆深交所主板募集64.96亿元，但随后不了了之。如今，热钱涌入新式茶饮行业的风口期已经过去，行业竞争进入了发展窗口期，多家企业均开始冲击万店和下沉市场，行业格局愈发明晰。

　　目前来看，行业内除“新茶饮第一股”奈雪的茶于2021年6月成功在港交所上市以外，其余如茶百道、甜啦啦、霸王茶姬、沪上阿姨等品牌均在冲击IPO的进程中。值得一提的是，茶饮三巨头中，港股上市的奈雪连年亏损，自诩高端定位的喜茶“自降身价”搞加盟，而素有“奶茶界拼多多”之称的蜜雪冰城虽然客单价低，却是实打实的盈利状态。

　　如今，蜜雪冰城从深交所转战港交所，加速推动上市进程。新茶饮行业2024年开年第一波“内卷”正式启动，蜜雪冰城胜算几何？港股“新茶饮第二股”会花落谁家？

　　根据刚披露的招股书显示，2023年前9个月，蜜雪冰城营收达154亿元，净利润达25亿元，以此推算开元体育官网入口登录，“雪王”2023年平均日赚约926万元，可谓是日进斗金，那么蜜雪冰城的生财之道到底是什么？

　　具体来看，截至2023年前9个月，柠檬水在国内已共计卖出9.13亿杯。这意味着柠檬水这个单品一年就能卖40亿元。巨大销量的背后是它庞大的线下门店规模。据招股书显示，截至2023年9月30日，蜜雪冰城全球门店已超3.6万家，覆盖中国及海外11个国家，门店数仅次于3.8万多家的星巴克。

　　在蜜雪冰城的3.6万家门店中，国内门店超32000家，其中超过99.8%的门店均为加盟店，直营店只占0.02%。蜜雪冰城超过90%的收入，都来自于向加盟商销售原料商品和设备。在招股书中，蜜雪冰城花费大量笔墨来写蜜雪冰城的工厂及供应链体系。

　　对比来看，与蜜雪冰城在同一天递交招股书的古茗同样靠加盟模式快速扩张，门店数量在2023年底达到9001家，仅为蜜雪冰城的四分之一。相关数据显示，按截至2023年9月30日的门店数计，蜜雪冰城在国内的门店数接近行业第二名至第五名之和。

　　为何蜜雪冰城能够吸引众多加盟商？除了蜜雪冰城本身的品牌影响力外，另一原因在于，与其他茶饮品牌相比，蜜雪冰城的加盟门槛较低。搜狐美食综合对比多家茶饮品牌官网加盟信息发现，在不包含租金、装修费的情况下，茶百道加盟商开一家新店需投入约为25万-28万元，古茗需要22.6万-24.6万元左右，而蜜雪冰城的投入仅在15万元左右。

　　综合来看，与其说蜜雪冰城是一个茶饮品牌，不如说它是一个原料制造品牌。而且开元体育官网入口登录，蜜雪冰城不参与门店经营，也不向加盟商抽成，由加盟商自负盈亏。向加盟商兜售原料，对蜜雪冰城来说，是一门旱涝保收的生意，蜜雪冰城只需向上不断挖掘供应链，借助规模效应压低原材料的价格即可。

　　除了蜜雪冰城和古茗在1月2日同一天递交招股书之外，茶百道早在2023年8月就递交了招股书，可以说，这三家主要收入来源均为向加盟商销售门店物料及设备的新茶饮品牌，正式打响了新茶饮第二股的争夺战。

　　对比来看，蜜雪冰城的营收与净利润相较更高。2021年，蜜雪冰城、古茗、茶百道分别实现营收103.51亿元、43.84亿元、36.44亿元；同期净利润分别为19.10亿元、7.70亿元、7.79亿元；2022年，蜜雪冰城、古茗、茶百道分别实现营收135.76亿元、55.99亿元、42.32亿元，同期净利润分别为19.97亿元、7.88亿元、9.65亿元。

　　之所以蜜雪冰城在营收与净利润方面远超古茗和茶百道，还是得益于其庞大且完善的供应链体系。蜜雪冰城作为创立于上个世纪的茶饮企业，其中央工厂在2012年就已设立，物流体系更是从2014年就开始自建。招股书显示，蜜雪冰城的全球采购网络复盖六大洲35个国家，配送网络复盖了中国约300个地级市、1,700个县城和3,100个乡镇。且蜜雪冰城的产品品类简单，因此需要的原料在供应链的生产、管理以及运输上都更加简单，这也使蜜雪冰城更具有自建供应链的优势。

　　不过，虽然蜜雪冰城建成了行业最成熟的供应链，但是相比起茶百道，其并无太大的成本优势。2021年-2022年，蜜雪冰城在商品和设备销售方面的毛利率分别为30.6%、27.3%，同期茶百道为32.8%、31.8%，古茗则相对较低，同期为16.8%、15.5%。

　　综合来看，新茶饮行业进入门槛较低，商业模式易复制，因此同质化问题较严重。在这种情况下，夯实供应链成为企业加深护城河的关键。可以看到，蜜雪冰城和古茗均在招股书中强调各自在供应链方面的优势和领先地位。

　　另外值得关注的是，茶饮行业在下沉市场的竞争也日益激烈。除了古茗、书亦烧仙草、茶百道、沪上阿姨等茶饮品牌在二三线甚至县城市场跑马圈地，主打“高端”的喜茶、奈雪的茶近年来也纷纷降价，其品牌小店早已开始试水下沉市场；从门店分布区域来看，古茗比蜜雪冰城甚至还要下沉。面对全新的竞争格局，蜜雪冰城等茶饮品牌近年来纷纷通过出海和跨品类等方式进行规模化拓展，寻找自己的第二增长点。

　　以蜜雪冰城为例，在出海方面，2018年，蜜雪冰城的首家海外门店在越南河内市开业，截至2023年9月30日，已经在海外11个国家开设了约4000家门店。凭借性价比优势，蜜雪冰城风靡印度尼西亚、越南等东南亚国家，此后又进入新加坡、澳大利亚、韩国等发达国家市场。在东南亚地区，霸王茶姬、甜啦啦等品牌也早已涌入且表现不俗。

　　在跨品类方面，2017年蜜雪冰城推出了咖啡品牌“幸运咖”。去年，蜜雪冰城在郑州、北京两地部分店铺上线了炸串及鸡排产品，但目前均未激起太大水花。不可否认，基于强大的供应链体系和运营能力，蜜雪冰城能做的事情还有很多。要想拿下“新茶饮第二股”，新茶饮品牌们亟需在激烈的竞争中不断加强自身品牌形象及供应链建设。

　　2022年以来，蜜雪冰城一边努力冲刺IPO，一边在海外疯狂开店。与此同时，市场饱和、加盟商亏损、食安问题频现也是蜜雪冰城的“常态”。

　　对于蜜雪冰城而言，靠加盟模式的快速复制，其旗下门店数量得以快速增长；然而，蜜雪冰城的低门槛加盟模式易与加盟商产生一定的矛盾，可以说，众多加盟商是一把双刃剑。首先，蜜雪冰城向加盟商兜售原料，由于门店经营不佳导致原料压货的风险和成本都要由加盟商承担，这或许就是蜜雪冰城频繁被曝出有门店使用过期食材的原因之一。

　　其次，主打低价模式以及加盟制下的低成本快速扩张，导致蜜雪冰城质量管理不到位。截止2024年1月8日，搜狐美食在黑猫投诉平台以“蜜雪冰城”作为关键词进行搜索，发现有超6867条相关投诉。2023年3月，有媒体曝光南京两家蜜雪冰城门店存在频繁篡改食材效期标签、使用应“废弃”食材等问题；2023年5月，#蜜雪冰城回应顾客在饮品中喝到大蟑螂#冲上微博热搜；2023年9月，#蜜雪冰城被曝喝出蜘蛛#再次冲上热搜，可以说，蜜雪冰城在食品安全方面的问题层出不穷。

　　蜜雪冰城此前在招股书中也早已坦言，称快速扩张之后监督管理难度提高，会导致产品质量纠纷或食品安全事故，将会对蜜雪冰城的品牌声誉以及经营业绩产生不利影响。从产品上来看，2元的甜筒冰激凌、4元的冰鲜柠檬水，蜜雪冰城通过低价、朴实等标签，走出了一条与喜茶、奈雪完全不同的路。然而，低廉的产品背后是原材料和人工成本低廉，在开店过程中更无需顾及品牌调性，甚至是消费场景的空间打造，这也进一步加速了门店的扩张速度。

　　目前，蜜雪冰城的加盟商数量仍在增加，而人流量高的选址有限，庞大的门店数量意味着加盟店密度高，难免让加盟商沦落到“自家人打自家人”的境地开元体育官网入口登录。当加盟商的利益受到了挤压，那便可能出现加盟商为了追求利润，而做出有违底线的操作，食品安全问题及蜜雪的后续发展也更难得到保障。

　　长远来看，新茶饮品牌还是应当把更多的精力放到稳定供应链、加强门店管理、保障食品安全上，唯有如此，才可能拿下“新茶饮第二股”，毕竟产品才是品牌生命之源。