“奈雪的茶”价值分析兄弟姐妹们一定看过周董的一则奶茶广告，其中一句非常经典的台词：“原来我是奶茶啊，这样我就可以把你捧在手心了”。这句台词相信一定迷倒了无数少女心，今天我们就来聊聊奶茶！

　　2月11日晚，在万家灯火共度除夕之际，奈雪的茶控股有限公司向港交所递交了招股书，正式冲击“新式茶饮第一股”。小小一杯茶开元体育，做到了上市，我一定要研究一番了。

　　奈雪的茶至2015年末于深圳开出第一家店，仅过了一年多便获得7000万元的A轮融资，且在此后3年内陆续获得如天图投资、深创投、PAG等知名投资机构的投资。

　　珍珠奶茶将传统茶加冰放入鸡尾酒摇杯中，于20世纪80年代在创制，后来在茶饮中加入木薯球或“”开元体育。

　　我国茶文化历史悠久、具备巨大的消费者基数，至2020年我国茶市场零售消费总额规模达到4107亿元，占我国非酒精饮料市场超过35%。

　　其中现制茶饮市场规模近年实现高速增长，至2020年达1136亿元（2015-20年CAGR达21.9%，至2020占比28%），是茶市场中增长最快的细分赛道。

　　随着消费者扩容，新茶饮市场规模在未来5年或有望仍保持较快增长，根据灼识咨询报告，至2025年现制茶饮市场规模有望达3400亿元，2020-25年CAGR有望达24.5%。

　　根据《2020中国新茶饮行业发展》，有80%左右的消费者表示一周消费一次及以上的新茶饮，且有57%的90后及00后消费者表示单月消费200元以上的新式茶饮。

　　随着移动互联网及手机支付的普及以及中国餐饮业的持续数字化进程，在所有终端（即第三方线上平台、微信及支付宝小程序以及自营应用程序）通过外卖服务的现制茶饮产品的零售消费价值由2015年的人民币7亿元增加至2020年的人民币284亿元，复合年增长率为107.6%，约占2020年现制茶饮产品零售消费总值的25%。迅速发展的外卖服务有助于餐饮服务提供商将其服务区域扩展到2至5公里以内的地区以触及更多消费者。

　　高端现制茶饮店（平均售价不低于人民币20元的现制茶饮店）专注于使用优质、新鲜配料生产现制茶饮及创造卓越的茶饮体验，通常布置让顾客能够社交及放松的热情、时尚空间。下图列示中国近年来现制茶饮店的升级及高端现制茶饮店的兴起。

　　中国高端现制茶饮店消费总额由2015年的8亿元增至2020年的129亿元，复合年增长率为75.8%。

　　2020年至2025年，高端现制茶饮店的增速预计将超过其他现制茶饮店的平均增速，到2025年，高端茶饮店可能占现制茶饮店约24.8%。

　　据统计，中国目前约有超过34万家的现制茶饮店，平均售价13元/单，而奈雪的茶平均售价达到了43.3元/单，是高端茶饮中最高的，在高端茶饮中，平均单价为30元/单。

　　如果按销售额统计，奈雪的茶在高端现制茶饮行业中排名第二，占比约17.7%，第一的约25.5%市占率，CR5合计约占市场50%以上的份额。其他几家竞争对手，公司并没有给出具体名称，但如果长期喝奶茶的兄弟姐妹们可能已经猜到了，如喜茶、茶颜悦色、乐乐茶等。

　　劳动力成本方面，城镇餐饮服务业从业者的平均年薪由2015 年的人民币 31,889 元增加至2019 年的人民币42,424 元，复合年增长率为7.4%。

　　奈雪的茶核心产品超过25种茶饮及超过25种经典烘焙产品。为了保持产品的新鲜度，公司也是不断创新，平均每周推出大约一种新饮品。公司三大最畅销经典茶饮产品在2020 Q1-3共卖出超1500万杯，销售占比达25%；此外公司烘焙产品在现制茶饮店中市占率达到第一。

　　截至2020年三季度，奈雪的茶注册会员约2920万名，据统计订单总数中约49.4%来自会员。

　　奈雪的茶饮店数量由2017年的44家迅速增长至截至2020年三季度的422家，最新数据为507家，台盖63家店，业务共覆盖61个城市。公司的店主要集中在一、二线年在一线年新开设奈雪的茶茶饮店数量不低于2022年。

　　不同于其他奶茶店铺，奈雪的茶茶饮店坚持相对较大的门店面积，为消费者提供一定社交空间，形成了一定的品牌特色。

　　普通新茶饮门店面积通常在50-150平方米之间，而奈雪的茶茶饮店面积达180至350平方米，店内可容纳50至120名顾客。

　　除了继续优化标准店业态外，公司近年还推出了如探索奈雪礼物店（在门店增加了娃娃机、衍生品抽奖机以及其他流行设备）、奈雪Bla Bla Bar（酒屋）、奈雪梦工厂（2019年11月在深圳开设首家梦工厂，定位为多场景大型体验店，零售面积超700平。

　　至于财务方面，公司的营收从2018年的人民币9亿元增至2019年的人民币22.9亿元，2020年前三季度的营收为19.8亿元，同比增长25%。

　　比较遗憾的是，面对如此高增长的收入和体量，2019年仍净亏损1170万元，较2018年亏损5660万元有所收窄，但到了2020年三季度，公司实现了净利润448万元，扭亏为盈。

　　2018、2019和2020 Q1-3奈雪的茶日均订单量分别为716、642和465单，2019年订单下滑主要受门店快速拓展导致的分流效应影响所致，2020 Q1-3下滑主要系疫情影响及分流共同所致。分城市看，2019年一线、新一线、二线和其他城市日均订单量分别为608、642、754和785单。下图为单店订单量：

　　然单店订单量有所下降，但是营收还是保持健康增长。2019年奈雪的茶在一线%、202%和715%。而且，同店的经营利润率还是保持相对稳定。2018、2019和2020 Q1-3奈雪的茶同店的经营利润率分别为24.9%、25.3%和12.6%，2020 Q1-3受疫情冲击同店利润率下滑至12.6%，但到了2020 Q3已恢复至18.1%。

　　我再说几点担忧。奶茶公司能做到连锁，并且盈利的不多。奶茶店由于费用端相对固定，如人工、房租、水电等，那么盈亏平衡的关键便是订单量了，公司如果要实现盈利，一端需要控制人员的精简，另外一端需要想办法提升订单量，面对不断上涨的原材料，最直接的办法就是提价，而面对竞争激烈，且现制奶茶产品同质化严重，若要提价，可能订单量也会下降，导致亏损扩大开元体育。