奶茶都是门好生意吗？秋天的第一杯奶茶赚走了年轻人多少钱奶茶虽然是人类饮料史上一个非常古老的产品，但在1980年代诞生于地区的“珍珠奶茶”，可能算是真正意义上第一代网红奶茶。

　　珍珠奶茶问世之后，很快席卷了和香港，并在90年代登陆广州上海等沿海发达城市，大量奶茶店像雨后春笋般涌现出来，跟满大街的烤肠一起并称小吃界北伐中原的两大先锋部队。

　　逐渐地，奶茶店也从文艺青年的热门创业项目，变成了资本押注的明星赛道，刚刚上市的奈雪市值超过了光明乳业，喜茶则凭借600亿人民币的估值和另一个资本宠儿元气森林平起平坐。

　　快可立在1997年进入发展直营店，成为第一家正宗的“奶茶店”，新颖的吃法迅速引爆人流，也吸引了一大波掘金者。国内涌现一大批奶茶品牌：大台北、大卡司、茶风暴、快乐柠檬、大拇指等等，校门口的柠檬水和烧仙草，也凝固了一大批90后的青春。

　　但为了节约成本，其实一杯奶茶里既没有多少牛奶，更没有半片茶叶。奶精、色素、香精、木薯粉和自来水是奶茶的真实组成部分。

　　曾有媒体暗访拆分一杯奶茶的成本：奶精0.3元+红茶0.1元+珍珠0.1元+糖0.1元，再算上杯子和水电，一杯奶茶的成本也不过在1元左右，但可以卖到4-5元，毛利率超过70%。

　　但在塑化剂事件之后，“新式茶饮”开始崛起，替代了低端的珍珠奶茶。以奈雪的茶和喜茶为代表的“新式茶饮”，最大的特点就是里面既有奶，也有茶。

　　一杯奶茶看起来虽然很暴利，但开奶茶店仍然跟开咖啡馆、开花店一起并列为“让文艺青年返贫的三宝”。

　　除了纯茶，以及杯子和茶叶这类周边产品，绝大多数产品的本质，都是以奶茶为基底，添加不同的配料。

　　“奶茶+万物”模式最大的威力，其实在供应链。一方面，什么都能往奶茶里加，使得新式茶饮的品类有无限延展的空间，菜单页数比肩新华字典也不是不可能。另一方面，所有配料的基底都是奶茶，又使得其加工过程能达到一定程度的标准化。只要供应链稳定，扩张起来非常快开元体育。

　　想当年，一点点和Coco鏖战多年，反倒造就了奈雪和喜茶的横空出世。从珍珠奶茶到新式茶饮，一方面是消费品领域常见的品类替代，另一方面则是“奶茶+万物”模式的跨界打击。

　　资本对新式茶饮的青睐也在于此：一家奶茶店兼备了甜品店、水果店、雪糕店、面包店的功能。做一门生意，同时抢了5个市场，放在任何领域都是让资本家做梦笑醒的水平。

　　高客单价奶茶。客单价集中在20-40元，也是最具代表性的“新式茶饮”。代表品牌喜茶和奈雪的茶，都采用直营模式。

　　低客单价奶茶。客单价3-7元，主要分布在下沉市场的粉末冲泡奶茶，和早先的“珍珠奶茶”区别不大。

　　中国一直是一个饮茶大国，茶饮市场规模早早就达到了4千亿，远大于咖啡600亿元的市场。另外，“糖分+脂肪+咖啡因”这个新茶饮组合却可以保证产品的生命周期足够长。

　　财报显示，奈雪的茶2021年上半年收入达21.26亿元，同比增长80.2%。经调整净利润达4820万元，较去年同期的亏损6350万元，盈利能力实现大幅提升。

　　值得注意的是，奈雪门店经营表现超预期，门店经营利润3.85亿元，去年同期约6450万，同比大增497.2%；门店经营利润率达19.2%，较2020年全年的12.2%提升了7个百分点，各项核心数据全面向好发展。此外，奈雪的茶已于近日获纳入恒生指数，预计将于9月6日纳入港股通。

　　招银国际发布研究报告称，首予奈雪的茶“买入”评级，目标16.68港元，相当于2022年预测市销率3.6倍，较中国同业的平均2.3倍有约59%溢价，因公司在2020-23年的预测销售复合年均增长率远高于行业。公司目前估值为2022年预测市销率及市盈率2.1倍及35倍开元体育，而中国同业龙头平均为2.3倍及25倍。该行预计2020-2023年销售及调整后净利润的复合年均增长率为41%及180%。

　　此外，小摩发布研究报告称，首予奈雪的茶“增持”评级，以现金流折现率计，目标价15港元，相当于明年预测市销率3倍，或明年预测市盈率53倍开元体育。报告称，奈雪的茶是内地第二大高端连锁茶店品牌，去年市占率18.9%属次高。该行预计其2020-23年间销售及盈利年均复合增长达43%及238%，经调整经营利润率预计由去年的1.9%扩至2023年的10%。

　　综合上述券商的观点，投资者或许应该用长期的目光看待奈雪的茶，抛却市场情绪更多地关注公司基本面。

　　恒生指数公司8月20日公告显示，奈雪的茶获纳入恒生综合指数。这也意味着其将在9月6日正式纳入港股通，有望在南下资金的加持下进一步加速发展。

　　奶茶也许不好喝、也许不健康、也许是智商税，但在这样一个躁动而焦虑的时代里，奶茶和其他许许多多暂时还不被理解的消费品一样，扮演着一个无奈却有用的角色：