财报里的 “网红”空刻意面或贡献超8亿营收肯德基、喜茶供应商宝立食品的“新故事”好讲吗？◎2022年度，宝立食品轻烹解决方案业务合计营收10.10亿元，其中厨房阿芬贡献了8.72个亿。参考空刻网络2021年在厨房阿芬的营收占比，可以估算空刻网络2022年的总营收或达8.02亿元。

　　◎从利润层面来看，空刻意面的毛、净利率之间存在差值。2022年厨房阿芬的净利润共4367.8万元，净利率仅5%，与轻烹解决方案业务接近45%的毛利率相差40个百分点。

　　近日，百胜中国、喜茶的原料供应商宝立食品（SH603170，股价25元，市值100亿元）披露2022年年报。报告期内，公司实现营收20.37亿元，同比增长29.1%，归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比增长16.15%。

　　具体到各项业务，宝立食品起家的复合调味料业务去年营收合计8.85亿元，同比增5%；被视作第二曲线的饮品甜点配料业务总营收1.32亿元，同比减少15.25%。

　　公司以空刻意面为主要产品的轻烹解决方案业务营收增至10.10亿元，同比增幅达76.8%。不仅如此，毛利率高达45%的轻烹解决方案业务，已经成为公司的主要毛利润来源简单换算可得，该业务在2022年相应毛利润占比已经接近三分之二。

　　不过，对于业绩大幅增长的空刻意面，宝立食品却给出“增速不断下滑”的预期。在此前发布的公告中，曾预测空刻意面相关业务2022年营收增速下降至60.82%，到2026年的增速将降至1%。

　　打开宝立食品官网，最下方的合作伙伴列表内，曾在招股书中被公司3次提及的“喜茶”缺席了。招股书显示，2021年度喜茶曾是宝立食品饮品甜点业务的第三大客户，其通过子公司向宝立食品采购了约750万的小料。

　　“与喜茶应该是还在合作的，因为我们的客户比较多，不是大家都会列上去的，我们会定期更新。”4月12日下午，《每日经济新闻》记者就“与喜茶之间的合作”向宝立食品投资者关系部提问，接线人士回复道。

　　动态更新的合作伙伴列表，与宝立食品的业务变化趋势暗合。年报显示，2022年宝立食品饮料甜品配料业务营收合计1.32亿元，同比减少了15.25%，对应毛利率也同比减少了3.98个百分点。

　　新茶饮投资浪潮退去，旧故事不再能够挑逗资本的神经。C端企业降本增效的压力沿着供应链传导至行业上游，让“营收利润下滑”几乎成为每个新茶饮供应商都在面临的问题。

　　比如近期更新招股书的鲜活饮品，其2020年至2022年间营收分别为8.12亿元、10.64亿元、9.30亿元，对应净利润分别为1.80亿元、1.89亿元和1.06亿元；已经上市的田野股份（BJ832023，股价3.13元，市值10.24亿元）营收同比增长了10.87%，但净利润却同比下跌了16.44%；排队上市的德馨食品目前还未披露全年业绩，不过其仍在IPO材料中坦言，为了促进产品销售，降低了销售单价。

　　茶饮赛道，上游供应商们的生意大多靠大客户捧场田野股份与奈雪的茶关系匪浅，蜜雪冰城是鲜活饮品的第一大客户开元体育，宝立食品则与百胜中国联系密切。

　　招股书显示，2021年度宝立食品的饮品甜点配料收入合计1.55亿元，其中单是为百胜中国提供的甜味酱及饮品小料合计销售额达9100余万元，同比增长了88.28%，占饮品甜点配料业务总营收的58.81%。

　　“百胜中国目前的经营策略主要是通过新奇的限时产品吸引客户入店，同时也在不断尝试开发新的长线产品。”宝立食品在财报中表示，“公司的新品研发能力与百胜中国的经营策略相契合。”

　　宝立食品指出，2021年饮品甜点配料业务收入快速增长主要系当期推出的新品数量较多，部分配料产品被应用于百胜中国旗下餐饮品牌的新品中。

　　回顾宝立食品的经营历史，百胜中国扮演着相当重要的角色。从最初的间接供应商到直接供应商，再到2014年成为百胜五大调味料供应商之一，宝立食品与百胜中国之间的合作有近20年之久。

　　招股书显示，宝立食品成立于2001年，起初主要生产裹粉、面包糠、腌料、撒料和调味料等粉末类的复合调味料，大客户主要为肯德基上游的鸡肉加工厂商，比如泰森食品、正大食品以及元盛食品等。

　　2008年，宝立食品成为百胜中国直接供应商，开始向百胜直接提供复合调味料，早期产品如烧烤用复合腌料、新奥尔良腌料、二代粥底粉、灯影牛肉酱，藤椒风味酱等。其中，灯影牛肉风味酱就是肯德基爆款产品“嫩牛五方”所使用的调味酱料。

　　宝立食品方面称，目前公司与百胜中国之间的合作已延伸到腌料、撒粉、调味酱、沙拉酱、果酱、调理包、饮品小料和百胜新零售的轻烹食品等多个品类。

　　借着与百胜中国合作多年的经验与口碑，宝立食品的客户结构与营收组成愈加多元，第一大客户百胜中国的营收占比则逐年下降。

　　招股书显示，2019年度开元体育、2020年度和2021年度，宝立食品对前五大客户实现的销售收入占公司营业收入的比重分别为50.11%、44.79%和36.71%。其中第一大客户百胜中国实现的销售收入占公司营业收入比例分别为30.53%、24.81%和21.03%。

　　到了2022年，宝立食品前五大客户贡献营收占比降至27.28%，百胜中国的营收占比进一步降至13.99%。值得注意的是，2022年度，宝立食品对百胜中国的销售收入合计约2.85亿元，较上年同期的3.32亿元同比减少了14.09%。

　　“若未来百胜中国或其他主要客户减少订单或终止合作，公司存在短期内无法成功开拓其他大客户的风险，则可能对公司的生产经营产生不利影响开元体育。”宝立食品在财报中给出上述风险提示。

　　复合调味品业务增速下滑、饮品甜点配料业务缩水的另一面，宝立食品的轻烹解决方案业务“上位”，取代复合调味品业务成为公司营收利润主力。

　　想要进一步讨论宝立食品的轻烹解决方案业务，一定绕不开一个品牌空刻意面。

　　工商信息显示，空刻意面的运营公司为杭州空刻网络科技有限公司（以下简称“空刻网络”），后者由杭州厨房阿芬科技有限公司（以下简称“厨房阿芬”）控股80%。

　　厨房阿芬，是宝立食品的重要子公司之一，也是宝立食品间接入主空刻意面的主要平台。在宝立食品上市前夕，公司曾向实控人之一沈林涛收购厨房阿芬75%股权，并实现对厨房阿芬的控股。自此，空刻意面被间接并入宝立食品的财报中。

　　宝立食品披露的一份审计报告显示，2021年厨房阿芬收入达到4.97亿元，其中空刻网络的营收达到4.58亿元，净利润共2854万元。

　　将这部分营收并表后，2021年度，宝立食品的轻烹解决方案业务营收直接从2020年的1.35亿元增至5.71亿元，同比增幅达322.96%。

　　到了2022年，空刻意面的销售规模继续走高。据宝立食品透露，2022年618期间，空刻意面全渠道销售额破亿，不仅是天猫、抖音、京东三个平台意面类目第一名，而且也是天猫、抖音方便速食类目第一名。

　　意面销量越做越大，宝立食品开始加强对空刻意面的控制权。去年9月19日，宝立食品发布公告，拟以6375万元收购控股子公司厨房阿芬少数股东持有的25%股权；同时控股子公司厨房阿芬拟以3500万元收购控股孙公司空刻网络少数股东持有的10%股权。

　　该笔交易完成后，厨房阿芬成为宝立食品全资子公司，厨房阿芬对空刻网络的直接持股比例也从70%上升至如今的80%。

　　2022年度，宝立食品轻烹解决方案业务合计营收10.10亿元，其中厨房阿芬贡献了8.72个亿。参考空刻网络2021年在厨房阿芬的营收占比，可以估算空刻网络2022年的总营收或达8.02亿元。

　　不过，从利润层面来看，空刻意面的毛、净利率之间存在差值。2022年厨房阿芬的净利润共4367.8万元，净利率仅5%，与轻烹解决方案业务接近45%的毛利率相差40个百分点。

　　毛、净利润之间的沟壑，很大程度上由销售费用导致。2022年，宝立食品的销售费用增至3.11亿元，较上年同期上升了114.91%。对此，宝立食品指出，厨房阿芬及其控股子公司空刻网络主要从事面向终端消费市场的业务，销售推广费用较大，其销售规模扩大带动公司销售费用产生较大增长。

　　宝立食品方面认为，经过近三年的市场培育和发展，消费者对速食意面的消费习惯更为成熟，空刻意面已经积累了一大批复购客户。基于市场容量和目标人群数量的判断进行预测，同时考虑轻烹食品行业发展速率，预计未来年度活跃用户数量相较前一年增幅有所下降。

　　但轻烹解决方案业务仍是宝立食品接下来工作的重点之一。“在2023年度，我们希望在烘焙产品、轻烹菜肴、轻烹食品等领域取得更多的技术突破。”宝立食品表示。

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